国泰君安任泽平:经济“L型”股市走大牛

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国泰君安任泽平:经济“L型”股市走大牛

国泰君安任泽平:经济“L型”股市走大牛

2016年05月19日 08:58来源:编辑:东方财富网

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【国泰君安任泽平:经济“L型”股市走大牛】国泰君安研究所任泽平日前发布研报指出,德国、日本、韩国和中国台湾地区的经验显示,“经济L型”时期,资本市场往往会走出大牛。

  国泰君安研究所任泽平日前发布研报指出,德国、日本、韩国和中国台湾地区的经验显示,“经济L型”时期,资本市场往往会走出大牛。其中,德国“经济L型”时期,DAX指数7年上涨2.6倍;日本“经济L型”时期,股市走出长牛慢牛;韩国“经济L型”时期,股市反弹300%走出大牛市;中国台湾地区“经济L型”时期,股市大幅走牛创出新高。

  研报认为,德、日、韩、中国台湾地区“经济L型”时期的资本市场表现,对当前的中国经济和资本市场具有重要启示。

  1。在经济增速换挡初期,大多数经济体都曾进行政策试错。由于对“经济L型”的必然性和经济增长动力转换的必要性缺乏足够认识,寄希望于旧增长模式,依靠负债维持经济高增长,从而形成资金黑洞,杠杆率快速攀升。虽然短时间内经济能够保持高速增长态势,但难以持续,并将积累经济、金融风险。同时企业盈利大幅下滑,市场预期普遍悲观,股市表现大都为熊市,或者由于短期货币政策刺激出现泡沫后继续转熊。

  2。德、日、韩、中国台湾地区成功推动了经济结构改革,“经济L型”之后经济增长依靠全要素生产率和创新驱动,产业结构升级,企业盈利能力大幅提升。虽然经济增速下台阶,但增长质量上台阶,股市普遍出现牛市,甚至是长牛慢牛。经济增速换挡成功的经济体在传统产业升级的同时,涌现出了一批新兴主导产业群,比如,韩国在2000年以后的半导体、通信电子、汽车、造船、文化传媒等;日本在1975年以后的精密仪器、电气、电子、节能汽车、机械等;中国台湾地区在1985年以后的电子产业等。新兴的高端制造业和现代服务业相比传统的重化工业和房地产业,虽然推动GDP增长的能力较弱,但企业盈利能力更强。

  3。经济高速增长阶段过去之后并不必然会出现中速增长平台。拉美、东南亚等很多经济体由于经济改革转型失败,落入“中等收入陷阱”,失去增长动力。根据我们自2009年以来大量的跨国经验研究表明,跨越或落入“中等收入陷阱”的关键在于能否成功推动供给侧结构性改革。

  4、中短期内中国经济将呈现“L型”,虽然经济增速下台阶,但增长质量上台阶,从而实现经济结构的脱胎换骨。随着房地产投资、库存、出口等经济指标的先后探底,中国经济中短期内将呈现“L型”,长期只有通过供给侧改革才有望实现“U型”复苏。表面上看是经济增速换挡,实质上是经济推动力升级,根本上是靠改革转型。

  5。中国经济仍有很大的增长潜力。我国拥有改革开放30多年来建立起来的庞大产业基础、训练有素的工人队伍和一批具有创新、创业活力的企业家群体,这是最大的希望。目前广东、浙江等部分地区经过前期的转型阵痛,经济已经告别了高速增长时代,实现“经济L型”换挡。近年来这些地区经济增长质量大幅提高,保持了中速平稳增长。我们相信,只要坚持供给侧改革,中国经济转型成功就有希望,未来中国经济仍有很大的增长潜力。
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